作者：巫燕玲 2008-8-18 23:22:16 
 
 
 
  
编者的话： 
　　美国次级债危机仍未结束，国际资本市场持续低迷，全球通胀问题依然严峻。国际市场上，随着美元指数飙升至6个月以来的最高点位，黄金市场出现了戏剧性的一幕，从8月12日864美元/盎司到13日早上亚洲盘的801.90美元/盎司。而美元指数连续的、幅度惊人的上涨，也使得人民币兑美元汇率从7月底出现了罕见的“十连阴”。黄金下跌、美元由弱转强，在经历股市、金市和汇市惊心动魄的动荡之外，投资者也需要寻找新的避风港。
 
 
 
　　股债两市的跷跷板效应再次出现。
　　8月8日奥运会开幕到13日，上证综指下跌了10.31％，最低下探至2370点。而与股市的跌跌不休相比，债市则是一片飘红。从8月5日开始，债券市场结束前期横盘格局，上证国债指数、上证企债指数放量走强，双双走出四连红。13日，上证国债指数上涨0.03%，报收113.72点，上证企债指数上涨0.03％，报收118.54点。
　　债市震荡走高，高风险公司债的频繁发行，吸引了撤出股市的资金大规模进入，除了保险、基金等机构资金转战债市之外，也包括抱着“现在炒股不如炒债”的老股民张以南等一批个人投资者。
新债收益率诱人
　　7月初，已经有近10年股龄的张以南用股市中解套的资金“炒债”，正式成为“债主”。他的第一战是7月初申购新湖中宝（600208.SH）发行的公司债——08新湖债，这是上海证券交易所首只无担保信用债券，票面利率高达9％，创下目前市场企业债券利率的新高。上市短短17分钟, 08新湖债”网上发行的9亿元就告售罄，其中超过70%的投资者是散户。
　　截至7月份，今年新股申购累计年化收益率仅为4.44%，与银行一年期定存利率相当。但打新债的收益率则更有吸引力。以上市首日收盘价计算，08北辰债的申购收益率达到1.99%，折合年化收益率达到55.87%。此前上市交易的另外两只公司债08新湖债、08保利债的申购收益率分别为1.08%和0.87%，折合年化收益率也分别达到23.19%和28.87％，打新债的吸引力超过了打新股。
　　除了积极打新债之外，张还经常在二级市场上买进公司债。“高收益的公司债是我们的主要目标。”
　　“近期债市的个人投资者增加很多，主要投资在无担保信用债上”。广发证券研究员何秀红表示。从今年以来，企业债发行提速，并开始尝试让少数信用等级一般的无担保企业债亮相市场。而由于宏观调控政策，不少企业为了融资成功，提高了企业债利率，使得债券利率屡创新高。
　　近期发行的企业债利率多在7％到8％之间，如08保利债票面利率7.00％，08北辰债和08金发债均为8.20％。而前几年企业债的年利率一般都在5.5％之下。
短炒为主
　　今年1~8月债市出现井喷现象：19家企业发行企业债614亿元，中期票据发行规模735亿元，公司债和分离交易可转债(纯债部分)发行规模761亿元。而下半年中国石化（600028.SH）、中国石油（601857.SH）、大秦铁路（601006.SH）均公告称拟发行公司债。中银国际研究报告预计下半年公司债发行规模在1000亿元左右，债市将有更多的投资选择。但这些信用评级较高的企业，预计利率将不会太高。
　　对于张以南来说，投资债券并不打算持有到期，主要是以短炒为主，因此“选择流动性好的公司债”很重要。
　　以08新湖债为例，首日成交额近3亿元，平均每日成交额高达7200万元。不过由于个人投资者无论是在一级市场还是在二级市场购买企业债券，持有到期后取得的利息收入均应缴纳20%的个人所得税，张认为个人投资者适合做差价“炒债”。
　　另外，可转债是张重点投资品种之一。由于股市下跌，现在一大批可转债已跌至面值附近，比到期公司赎回价还要低，此时买入可转债已经锁定风险，基本可以保证本金不发生亏损。
　　“不少散户以炒股的方式来炒债，债市波动较以往大，如果未来宏观形势或者公司发生变化，就有可能找不到接盘者而被迫持有到期，而这些债是无担保的，或者即使有担保也只是集团担保或者企业互保，风险仍然很大，所以炒债的散户一般都不会持有债券到期。”某深圳券商债券交易员则认为。
机构谨慎
　　除了个人投资者之外，近期涌入债市的大量资金来自保险资金和基金。
　　根据平安证券测算，2008年以来7个月，银行在债券市场的资金托管量新增7222.83亿元，保险公司托管量新增2489.49亿元，而基金则大幅增加2931.97亿元。保险和基金对于债市资金的贡献已占据银行的75%。
　　股市低迷，基金开始大举“吃债”。今年2月份至今，基金公司已连续6个月净买入债券，累计净买入规模高达6000亿元。而8月以来接连获批的4只基金均为债券型基金，基金增量资金仍将稳步流入。
　　与个人投资者热衷于高利率公司债不同的是，机构投资者比较谨慎。
　　“对于无担保的信用债，按照有关规定，保险机构目前不能投资无担保企业债，而商业银行虽然可以投资，但一般商业银行很少投资无担保信用债，投资企业债对于银行来说，对于资本充足率的影响比较大，而且风险也较大。”南京银行（601009.SH）债券交易员黄艳红表示。
　　“基金经理配置债券还是比较谨慎，目前发债较为集中的是房地产类上市公司，但我们对房地产行业方面前景还是有疑虑。另外目前企业债参与的机构不太多，流动性不太好，这也是基金投资企业债所担心的问题。”某基金公司研究员对记者表示。
　　而嘉实多元收益债券型基金经理刘熹表示，将重点配置优质信用债，包括流动性良好的短期融资券和优质企业债等；可转债方面在控制仓位的同时关注能够受益于通胀的上市公司所发行的债券。